近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷500万越南盾是多少人民币，1人民币=酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīn500万越南盾是多少人民币，1人民币=g)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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