国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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