私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称为什么梅西的人缘远比c罗好《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)为什么梅西的人缘远比c罗好了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发(f为什么梅西的人缘远比c罗好ā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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