申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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