北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地区(qū)银行股(gǔ)也(yě)获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的(de)就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳(láo)动力(lì)市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的(de)首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预(yù)期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业(yè)数据(jù)超预(y马云看未来商铺的前景ù)期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美(měi)联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银行(xíng)系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美(měi)元指马云看未来商铺的前景(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的(de)全(quán)球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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