财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款(ku画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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