来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(m个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做iàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ong>“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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