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外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么>一、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的(de)“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历(lì)史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么高的(de)分(fēn)红也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一带一路”和(hé)运营商板块(kuài)修复(fù)的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能源(yuán)链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求(qiú)基(jī)本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略(lüè)性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发(fā)布股(gǔ)东回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。