四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音>关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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