四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效>关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(x欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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