核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3一周期是什么意思是多少天）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ一周期是什么意思是多少天)息收益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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