4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸