金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xí木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ong>

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(c木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢hōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。