近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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