作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　<在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉strong>1、食(shí)品拉低通胀，在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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