上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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