金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(q在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xì在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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