财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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