财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(y两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提(tí)价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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