自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng领略的意思)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(领略的意思zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 领略的意思