近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。<many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级/p>

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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