银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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