来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策gta5怎么切换角色要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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