2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息(xī)，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的(de)基(jī)金(jīn)中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货(huò)币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为各个(gè)行业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类公司可(kě)能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些国(guó)经济复(fù)苏在(zài)全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏的(de)压力(lì)主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日(rì)本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料将(jiāng)持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本(běn)身就(jiù)有趋势(shì)性的内生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但287的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银(yín)行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济(jì)表现好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年才会(huì)认真的去(qù)考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对(duì)美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了(le)较大波动。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业(yè)还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近(jìn)一(yī)次加息后(hòu)，进入(rù)观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储(chǔ)官员都认(rèn)为(wèi)在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)高位几乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步(bù)提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有(yǒu)庞(páng)大(dà)的(de)市场，政(zhèng)府积极(jí)的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的(de)算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计(jì)算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的(de)投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和(hé)现金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习(xí)模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大(dà)量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求(qiú)与(yǔ)发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集和计(jì)算资(zī)源进行训(xùn)练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其(qí)必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对(duì)此的认识(shí)，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代(dài)模型(xíng)的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过程(chéng)中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配(pèi)股票(piào)。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部(bù)分(fēn)的亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点看(kàn)，大类(lèi)资(zī)产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力(lì)会(huì)减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响的估(gū)值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大(dà)的不确(què)定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投(tóu)资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新(xīn)兴市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端(duān)制约改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力相(xiāng)对高(gāo)于(yú)沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的(de)优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端(duān)下行的(de)定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍(réng)然趋弱(ruò)，但(dàn)在(zài)美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本以外(wài)的(de)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益(yì)率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

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