金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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