上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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