美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦(b三万日元等于多少人民币多少āng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市三万日元等于多少人民币多少(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还(hái三万日元等于多少人民币多少)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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