近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。<水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼/p>

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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