来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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