上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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