金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块再度(dù)走高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通(tōng)银(yín)行、农业银行涨(zhǎng2升是多少斤啊 2升是多少毫升)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此外(wài)，今(jīn)年也(yě)没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务。政(zhèng)策改(gǎi)变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈(yíng)利积累(lèi)，不能(néng)过度让(ràng)利；另(lìng)一个(gè)是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国(guó)企改革，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年(nián)开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续(xù)验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分投资者对(duì)于(yú)地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银(yín)行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价(jià)，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银行息差(chà)有比较(jiào)正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外(wài)4月底的(de)政(zhèng)治局会议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易(yì)层面罗(luó)列了(le)一下两大(dà)催(cuī)化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在(zài)政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权(quán)投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来银(yín)行股上涨的持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空(kōng)期(qī)，银(yín)行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银行的估值没有系(xì)统性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的(de)年化(huà)不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行(xíng)关注率(lǜ)环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截至1季度(dù)末(mò)，上市银行拨(bō)备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势(shì)良(liáng)好，企(qǐ)业(yè)经营(yíng)环境改善、居民(mín)信心提升(shēng)，叠(dié)加地产(chǎn)政策的(de)持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告(gào)中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的(de)量、价、质三方面的景气度(dù)均(jūn)较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将(jiāng)是重要(yào)的行业催化(huà)剂(jì)，利(lì)好整(zhěng)体(tǐ)估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业(yè)贷(dài)款需求高景气延续(xù)的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复(fù)苏(sū)。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量(liàng)将在居(jū)民(mín)还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼(jiān)备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期(qī)表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居民(mín)端(duān)复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍(réng)然(rán)值(zhí)得(dé)期待，成为推动(dòng)板块(kuà2升是多少斤啊 2升是多少毫升i)盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银(yín)行板块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点(diǎn)银行板块的配置价值提(tí)升。

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