调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(di第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yó第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发u)盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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