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　　5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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