大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(ch伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月á)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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