来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，kind用法固定搭配，kind用法总结这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调kind用法固定搭配，kind用法总结，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)kind用法固定搭配，kind用法总结探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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