金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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