金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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