美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美(měi)国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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