作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　<戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　戴choker就是m吗，戴choker什么意思g>PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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