银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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