2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ong>上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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