来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ong>“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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