大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(f美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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