四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。<先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些/p>

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些>

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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