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yue是什么意思网络用语,乐是什么意思网络用语 华泰宏观4月中国宏观数据预览:增长动能环比走弱、低基数效应凸显

  4月中国宏观数(shù)据预览

  1)工业(yè):工业生产及物流景气度环比有所回落,但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9%回升(shēng)至(zhì)8.2%左(zuǒ)右。

  2)社零:预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6%大(dà)幅上行(xíng)至19%左右,主要受去年4月低基数(shù)影响。

  3)投(tóu)资:同样受低基(jī)数提(tí)振,预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8%。分部门看(kàn),4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11%左右,制造业投资回升至9%,房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4%左(zuǒ)右。

  4)通胀:食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性,预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6%, 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累,PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3%左(zuǒ)右。

  5)外贸:低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10%、较3月小幅回落,而进口降幅扩张(zhāng)至3%,贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行,但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

  6)货币财政:预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外,M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù),M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

  核心(xīn)观点

  4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

  工业:工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落,但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9%回升至(zhì)8.2%左右。上游工业(yè)开工率总体持稳:焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2%的收(shōu)缩(suō)区间,且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà):4月,整车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7%,较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4%扩大至17%;公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1%、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8%扩张至(zhì)28.1%。总体(tǐ)来(lái)看,工业生产景气度环比有所下(xià)行,但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行,尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

  社零:预计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6%大幅上行(xíng)至19%左右,主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位,4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10%,对比(bǐ)3月均值+6.8%;4月,yue是什么意思网络用语,乐是什么意思网络用语全(quán)国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6%,但仍低于2021年(nián)同期10.6%。此(cǐ)外,受各(gè)品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下(xià)活动拉动,4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9%,对(duì)比3月全(quán)月的8.8%小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释放,国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平,人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85%,显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平(píng)(参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评:五一假期消费数据的三个亮点》)。

  投资:同样受低基数(shù)提振(zhèn),预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8%。分部(bù)门看,4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11%左右,制造业投(tóu)资回升至9%,房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4%左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱(ruò),房建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0%,较(jiào)3月的21.5%大(dà)幅(fú)回落(luò);26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4%,较3月的12%同(tóng)样(yàng)下行;土地成交方(fāng)面,4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6%。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓,玻(bō)璃(lí)库存持续下行,截(jié)至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2%,同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4%。往(wǎng)前(qián)看,我们将重点关注:1)地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖,地产新(xīn)开工能否回升;2)地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端,4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元,对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元,可能支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

  通胀:食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性,预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6%, 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi),PPI或将下行至-3%左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下(xià)行:4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9%,猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6%/3.0%/8.4%;非食品价格小幅(fú)上行,核(hé)心CPI仍有韧性:义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2%,其中服装服饰类持平,箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6%/0.3%。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下(xià)行:一方面(miàn),2022年4月PPI同比基数总体较高;另(lìng)一方面,海外经济(jì)动(dòng)能继(jì)续减(yue是什么意思网络用语,乐是什么意思网络用语jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù),工(gōng)业品价(jià)格同比继续回落:受(shòu)OPEC减产提振,4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3%;中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4%,但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱(矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6%、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4%)。

  外贸:低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10%、较(jiào)3月小幅回落,而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3%,贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行,但低基数及外贸需求回暖yue是什么意思网络用语,乐是什么意思网络用语可能(néng)支撑出口增速维持高位:4月1-30日,华泰(tài)出口需求日度指数(HDET)均值录(lù)得(dé)14.3%的同比(bǐ)增长(zhǎng),比3月的(de)16.6%小(xiǎo)幅回落2.3个百分点,鉴于(yú)3月(美元计)出口额(é)增长(zhǎng)14.8%,4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高速(参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》)。此外,我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化,出口增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期(qī)(参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》,2023/4/16)。

  货币财(cái)政(zhèng):预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外,M2预计保持较高增速(sù),M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元,一(yī)方面,企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升,政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长,信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下,社融同比增速或上(shàng)行至10.6%左右,而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn),去(qù)年(nián)留抵退税(shuì)低基(jī)数下,财(cái)政收入增(zēng)长有望回升(shēng);财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民(mín)生和(hé)基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力(lì)渠道(dào)。

  风险(xiǎn)提示:消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

  华泰 | 宏观:?4月中国宏观数据预(yù)览——增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显

  文章来(lái)源

  本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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