2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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