金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加秋以为期句式特点，秋以为期句式判断，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点秋以为期句式特点，秋以为期句式判断至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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