作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(y本初是谁è)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ本初是谁)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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