金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　5公里是多少米 5公里是多少步>（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。5公里是多少米 5公里是多少步trong>客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。