财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zh音域划分从低到高，人声音域划分ěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(音域划分从低到高，人声音域划分pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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